美国财政部长贝森特还“镇得住”债市吗？市场分歧明显！美国财政部长贝森特正采取多种措施试图遏制长端美债收益率的持续攀升，但华尔街对其效果持不同意见。过去一周，贝森特主导了近三十年来首次外汇干预以支撑日元，并在季度再融资声明中调整措辞暗示可能削减长债供给，还公开为美联储主席沃什背书。这些举措被解读为贝森特有意压制长端利率上行的信号。
目前10年期美债收益率已升至约4.65%，高于特朗普第二任期开始时的水平，接近19年高位。长端利率的持续走高推高了从购房者到企业的融资成本。此外，年度财政赤字、通胀压力以及伊朗战争引发的油价冲击构成了贝森特难以单独化解的结构性压力。
摩根大通资产管理公司投资组合经理Priya Misra表示，美联储和财政部必然对长端利率水平感到担忧，贝森特的系列动作表明他们意识到了利率市场的走势，并不会犹豫动用手中的各种工具。
贝森特的第一步是外汇市场干预，美国联合日本买入日元，这是自1998年以来美国首次参与此类操作。此举表面上是为盟友提供支持，但深层逻辑在于缓解日本抛售美债的压力。贝森特还指出，日本未来可以使用美联储的外国及国际货币当局回购便利来借入美元，减少直接抛售美债的必要性。
第二步是在季度再融资声明中调整措辞。美国财政部将对利息类证券拍卖的表述从考量“潜在的未来增加”改为“潜在的未来变化”。这一调整立即引发市场广泛解读，BMO资本市场的调查显示，多数受访者预计30年期国债拍卖规模的下一步调整将是缩减而非扩大。
第三步是公开为沃什背书。上月美联储会议后，沃什因未能清晰阐明降通胀路径而引发债市抛售。贝森特随后在CNBC上表示，市场需要从美联储评论中“排毒”，并表示他相信美联储将在增长使命和通胀使命之间取得平衡。
关于措辞调整能否真正压缩长债供给，市场存在分歧。支持者认为信号意义明确，道明证券美国利率策略主管Gennadiy Goldberg表示，此举有助于提振长端曲线的市场情绪。TD Securities预计，财政部或于5月削减20年期和30年期国债拍卖规模，同时扩大2年至10年期票据的发行量。法国巴黎银行美国利率策略主管Guneet Dhingra也表示，削减确实有其合理性。
然而，质疑声同样不小。德银利率策略师Steven Zeng表示，考虑到美国政府庞大的融资需求，削减债券拍卖规模并非基准情景，更多是刻意抑制市场对未来更大拍卖规模的负面预期反应。加拿大帝国商业银行资本市场美国利率策略主管Michael Cloherty则直言削减部分期限的附息债券根本不在讨论范围之内。
历史显示，拍卖规模的调整对市场心理具有重要影响。2023年，财政部出人意料地收窄了最长期限国债的拍卖增量，触发一轮美债显著反弹。然而，彼时贝森特曾批评拜登政府此举具有政治动机，如今他面临着是否重演同一剧本的抉择。
贝森特面临的根本困境在于，推动长端利率上行的力量远超财政部的调控能力。特朗普政府的减支措施收效甚微，减税政策将在未来十年大幅增加政府债务。伊朗战争引发的油价冲击制造了新的通胀压力。UBS集团美国利率策略主管Phoebe White评价称，财政部近期举措的实际影响可能有限，但它表明如果能做任何事情来阻止长期收益率进一步上行，财政部将动用所有可用工具。
分析人士认为，最终能否说服债券持有人以更低利率放贷，仍取决于通胀能否切实回落至美联储2%的目标。贝森特的工具箱或许不小，但面对当前的结构性压力，其边际效力正受到越来越多的质疑。美国财政部长贝森特还“镇得住”债市吗？市场分歧明显！
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